早上好，先来看下重要消息。

2月CPI环比涨幅扩大

　　国家统计局发布数据显示，2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上涨1.0%。

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析到，2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。

　　从环比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，主要是食品和服务价格上涨较多。

　　董莉娟指出，从同比看，CPI由上月下降0.8%转为上涨0.7%。同比回升较多，除受本月环比价格上涨影响外，也有春节错月的影响。其中，食品价格下降0.9%，降幅比上月收窄5.0个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点。

人社部、住建部重磅表态，信息量大

　　3月9日，在十四届全国人大二次会议民生主题记者会上，人社部、住建部等部门负责人，就就业、住房等相关问题回答中外记者提问。

　　就业相关重点表述：

　　1.延续降低失业、工伤保险费率政策，落实和完善稳岗返还、专项贷款、就业和社保补贴等政策。

　　2.将加强对就业容量大的民营经济、中小微企业等各类经营主体的支持，大力培育数字经济、银发经济、绿色经济等就业新的增长点。

　　3.完善灵活就业服务保障措施，支持劳动者多渠道灵活就业。

　　4.强化促进青年就业政策举措，拓宽市场化渠道，稳定公共岗位规模。

　　5.围绕加快发展新质生产力，加大技能人才培养力度，促进提升全要素生产率。

　　6.增强年轻人学技能进工厂的意愿，拓展技能人才成长空间，推动区域性技能人才薪酬分配指引，提高技能人才待遇水平。

　　住房相关重点表述：

　　1.从我国城镇300多亿平方米存量住房需要更新改造来看，房地产还是有很大的潜力和空间的。

　　2.始终坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，完善“市场+保障”的住房供应体系。

　　3.完善房屋从开发建设到维护使用的全生命周期管理机制。供给方面，要改革完善商品房开发、融资、销售等基础性制度，有力有序推进现房销售。使用方面，要加快建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险等专项制度。

　　4.规划建设保障性住房，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造。

　　5.希望现在的房地产企业看到，今后拼的是高质量，拼的是新科技，拼的是好服务。谁能为群众建设好房子、提供好服务，谁就能有市场，谁就能有发展，谁就能有未来。

　　6.住建部一视同仁支持房地产企业合理融资需求。

　　7.对于严重资不抵债，失去经营能力的房企要按照法制化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组，对于有损害群众利益的行为坚决依法查处。

　　8.今年再改造5万个老旧小区，建设一批完整的社区。继续加大城市的燃气、供水、污水、供热等老旧管网的改造力度，今年再改造10万公里以上。再启动100个城市1000个易涝点的整治。

重磅利多难挡美棉跌停，原因是？

　　昨天凌晨，USDA月报下调了棉花库存和产量预期，维持出口预期不变：预计美国棉花期末库存250万捆，分析师预期272万捆，USDA此前预计280万捆；预计棉花产量1210万捆，分析师预期1235万捆，USDA此前预计1243万捆；预计棉花出口1230万捆，分析师预期1225万捆，USDA此前预计1230万捆；但周五美棉期货依然跳水，收跌超4%。

　　为何USDA报告释放利多的情况下美棉依然下跌？恒力期货棉花研究员吴新扬告诉期货日报记者，虽然USDA月度报告中示以利多信息，其中首当其冲的是当前年度美棉产量的下调以及在本年度中国印度棉花消费调增引发全球期末库存下调，但目前ICE市场交易矛盾围绕在美棉整体可供应量上，所以出现了周五因美棉登记库存大幅上升而导致期价跌停的极端行情。

　　据吴新扬介绍，今年以来美棉走出了顺畅的上涨行情，背后得益于中国国储棉大规模采购补库。从美棉出口报告的目的地结构可以看出，中国对美棉的采购占比远远高于历史同期水平。在中国国储采购的背景下，美棉出口进度开始明显追赶。随着美棉3月合约交割结束，整体美棉登记库存处于较低水平，进而为近期美棉的逼仓行情奠定基础。

　　看向基本面，吴新扬表示，棉花市场供应量仍不足为虑。从全球棉纺消费来看，在高利率的宏观环境下，缺乏居民消费政策提振，欧美终端消费尚显不足，除了中储棉采购作为支撑，东南亚棉纺国的实际棉花消费量仍未恢复。所以尽管美棉出口进度提速，但美棉签约销售完成进度仍落后于往年同期水平。对于国内棉花市场，外销乏力叠加国储补库后话语权增强，供需矛盾暂被压制，预计本年度后市难以突破前高，以振荡为主。

比特币闪崩，超10万人爆仓

　　周五深夜，比特币快速拉升盘中一举突破70000美元/枚，创历史新高，最高升至70330.8美元/枚；不过，半小时后比特币又快速回落至66120美元/枚，较高位回落超4000美元。

　　值得注意的是，美国证券交易委员会（SEC）本周宣布，将其对允许交易所上市现货比特币ETF期权的审议推迟至4月底。

　　SEC在文件中指出，为了充分考虑提出的规则变更，委员会认为有必要延长审议时间。

聚酯链整体走势疲软，PTA走出预期差行情

　　节后受基本面偏空影响，聚酯链相关品种持续回落，尤其是PTA走出了预期差行情。

　　“近期，聚酯产业链整体走势偏疲软，在成本端油价表现强势的背景下，PTA的价格没有太大的波动，整体估值在压缩，盘面价格维持窄幅振荡，基差和月差同步走弱，价格结构从back结构转变为contango结构。”浙商期货分析师朱立航称。

　　在国投安信期货化工首席分析师庞春艳看来，PTA的持续走弱与预期略有差异。主要是节后终端消费启动相对较慢，终端织造业以消耗库存为主，导致聚酯厂涤丝库存持续上升，而PTA检修预期一直没有兑现，库存也在持续上升。

　　对此，中银期货聚酯研究员龚一闻也表示，节后PTA的现货市场呈现供给宽松的格局。由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，而是自年初就稳定维持在80%以上。叠加下游聚酯开工水平受春节长假影响季节性下滑明显，2月PTA社会库存压力不减反增，现货市场的累库压力也传导至期货市场。

　　根据隆众口径，截至 2024 年 2 月 29 日，PTA 社会总库存达到 522.2 万吨，月度环比上涨 56.9 万吨。

　　采访中，期货日报记者了解到，PTA期货之所以持续走弱，除了供应端的压力之外，最主要的因素来源于上游PX。

　　“自2022年以来，美国汽油调油逻辑成为带动聚酯产业链相关品种价格上涨的重要驱动力量。”龚一闻表示，近期高辛烷值组分如纯苯、甲苯等品种相对汽油明显走强，甲苯、MX美亚价差走阔，打开了东亚流向美国的套利窗口，但美国汽油的基本面偏向宽松。

　　在她看来，目前EIA汽油库存与去年同期接近，汽油型重整利润还未超过芳烃型重整利润，可能是在2024年调油预期的推动下，该国贸易商从2月中旬起提前备货，导致高辛烷值的调油组分反而相对汽油走强，并未能带动PX盘面价格上涨。

　　“PX价格的回落，导致PTA成本坍塌，是近期PTA价格及期货月差大幅走低的主要原因。”据庞春艳介绍，PX在二季度向好预期支撑下，其相对原油的估值一直处于较好的水平，但向好预期迟迟难以兑现，市场不断上升的库存压力存在较大的担忧。尤其是PX期货将迎来首次交割，市场对后市可能会有较大的交割量的出现表示担忧，3月份以来盘面出现了大幅走弱的情况，伴随着月差的大幅走低。

　　从盘面结构来看，近期聚酯产业链相关的品种都在运行反套逻辑。

　　“PX5-9月差、PTA5-9月差以及PF5-9月差在节后从远月贴水结构翻转至远月升水结构。”龚一闻认为，一方面，由于整条聚酯产业链各环节累库压力较大，流通现货多，另一方面，今年调油预期仍在，且在预期落地前难以证伪，远月合约价格相对坚挺。

　　对此，朱立航表示，聚酯链盘面走弱是符合此前市场对于淡季的预期的，但是走弱的程度略微有些超出预期。

　　“就其背后基本面逻辑来说，主要是供需方面累库压力超预期。”朱立航表示，一方面需求端聚酯和终端织造由于天气等原因在元宵后复工情况不及预期，另一方面供应端PTA的检修也有部分装置延后，供需均差于预期的背景下，PTA整体偏弱运行，淡季现实对价格的压力较大。

供需压力仍存，短期价格修复空间或较为有限

　　展望后市，受访人士普遍认为，聚酯产业链的驱动还是存在的。

　　“对于PTA而言，虽然目前聚酯负荷恢复情况不及预期，但终端的情况还算乐观。”朱立航表示，终端的订单情况已经超过去年同期，且织造的成本库存和原料备货均在历史同期低位，如果订单的好转能够持续，终端有补库需求，会带动产业链需求上行，对产业链价格有所支撑。

　　供应方面，上游PTA和PX的检修计划并不少，多数的检修预期会在三月底到四月份开始逐渐落地，届时供应端也会有所收紧，叠加二季度可能出现调油对芳烃供应的影响，整体对后续供应的预期还是比较紧张的，一旦供应收紧需求好转，PTA供需的拐点或在三月下旬以后到来，对产业链的价格会有向上的驱动。

　　在庞春艳看来，PTA期货后期的驱动主要在于PX和PTA的估值变化。“该估值需要降至与目前的高库存相匹配的程度后，下游涤丝也配合降价促销，终端织造积极买货，涤丝库存下降带来产业链成本传递顺畅后的正反馈，价格可能会先跌后涨。”她称。

　　此外，待PX价格下跌释放利空后，预期中的北美调油需求出现，PX转势带来产业链的驱动向上，或者油价突破区间运行状态，也可能成为后期驱动。

　　需要注意的是，由于加工差维持中性水平，企业积极检修的意愿不高，前期市场中较为关心的PTA企业的检修一直没有执行。“后期如果PX先止跌，PTA加工差被挤压后，检修出现，市场供需面好转也可能带来上行驱动。”庞春艳称。

　　记者也了解到，进入三月，聚酯产业链也进入到传统的季节性旺季。由于下游聚酯利润较去年同比好转，市场普遍认为内需或等待3月后启动，对未来“金三银四”行情仍有期待，不过，现实的走弱也让不少业内人士认为或不及预期。

　　“目前来看，终端纺织企业原料库存和产成品库存都处于历史偏低位置，可能在去库结束后存在对聚酯原料进行补库行为。外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。”龚一闻表示，短期来看，聚酯产业链各环节库存消耗需要时间，基本面维持偏空状态。

　　同样，在朱立航看来，今年需求端“金三银四”的情况或许会比较平淡，近期聚酯产销一般，库存压力并不小，虽然从计划上来说后续开工仍有上行空间，但三月整体预计维持在九成附近。

　　“从聚酯自身来说，利润水平较差，库存压力不小，后续维持高负荷的压力不小，但是终端的情况相对比较乐观，订单情况尚可，库存压力处历史同期低位。”朱立航表示，今年传统“金三银四”的传统小旺季聚酯能否有较好的表现，更多的取决于终端的补库力度。

　　谈及后市变化，庞春艳认为，今年聚酯的韧性应该依旧存在，但节奏不好把握。

　　“目前，从隆众资讯的数据看，订单已经从底部连续回升2周，织造企业的原料和产成品库存都在下降，随着工人到岗正常，织造开工恢复，后市会有备货需求，关键是时机的选择。”庞春艳表示，在目前油价区间振荡，上游原料高库存但估值还有下行空间的前提下，终端备货积极性仍不足。

　　“对于聚酯链后期走势来讲，短期可能主要关注PX何时止跌。”庞春艳表示，后市市场预期向上，主要是看上游估值能否下降，终端何时积极补库以及订单是否会有较好的表现。

　　受访人士普遍认为，短期内，PTA及聚酯产业链的供需压力仍存，价格修复空间或较为有限。

　　“现阶段PTA的基本面可以概括为：现实很差，未来可期。”朱立航表示，短期仍在累库周期中，后续供需的拐点或在三月下旬，随着供应端装置检修落地，才有可能出现。“后续四五月份PTA去库程度和价格修复空间，更多的是与供需去库的程度有关。”朱立航称，市场需重点关注后续供应端PX和PTA的检修落地情况，以及调油等事件对供应端的影响。