机构指出，市场过度悲观，静待心态恢复。2023年第四季度以来，白酒板块整体走弱，主要因宏观利空因素集体发生，以及市场对白酒市场基本面存在担忧。宏观经济和白酒赛道发展情况整体上优于市场预期，恐慌情绪下的板块回调创造了良好买入条件，建议此时可积极把握白酒反弹机会。

核心逻辑

1.回款稳步推进，关注春节动销。春节旺季临近，除部分泛全国化次高端因库存较高回款较慢外，主流酒业回款稳步推进，预计各家公司完成开门红目标问题不大。受经济下行压力影响，终端均按需备货，观望情绪较浓，预计动销将集中在春节前2周，建议关注后续进展。当前市场预期磨底，但无需过度悲观，2024年春节受益于消费场景回补，真实动销或同比增长。

2.春节动销成为全年风向标，逐步进入观察窗口期，预计整体持平微增。结合近期渠道反馈，由于今年春节较晚，旺季动销尚未全面开启，元旦后白酒动销仍相对较弱（去年元旦后一周动销拐点出现），但环比2023年12月略有好转，其中年会受益场景修复同比表现较好，送礼暂未开启但近日已有询价行为，宴席、烟酒店和商务团购等场景表现一般。后续节奏上，当前至春节前考虑去年同期基数效应，预计同比表现一般。春节期间考虑去年同期返乡等数据以及部分场景并未完全修复，同比有望实现增长。整体看今年春节消费周期拉长，相应场景及活动或更充分，动销端有望持平微增。

3.中长期配置价值凸显。目前看，高端、地产酒受益于稳健消费、宴席等，量较去年同期增加，批价稳定略有下降；次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待消费好转；重点推荐高端和部分地产酒。从中长期看配置价值凸显：白酒自身的行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立；白酒升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化；中长期看白酒主力饮酒人群相对稳健；深度调整后，白酒估值已处于历史低位。

利好个股

东方证券推荐关注基本面稳健、品牌力强大的高端酒企贵州茅台、泸州老窖，动销良好、渠道库存良性的次高端酒企山西汾酒。

方正证券指出，当前酒企开门红运作积极，运营韧性较强，而基本面+信心面+估值面筑底基本完成，估值切换空间充足，白酒作为顺周期优质资产，看好随宏观消费复苏的回弹弹性。新价格新产业周期下，关注以下几条投资主线：

2）精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的金徽酒；

3）高端白酒业绩确定性高，在过往白酒修复周期中均率先修复，目前估值具有安全边际的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；

4）次高端库存压力趋缓，区域龙头增长积极，随着商务宴请及经济活动恢复，分化加剧中望受益的舍得酒业、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘。

本文内容精选自以下研报：

平安证券《食品饮料周报：关注白酒春节动销与预制食品板块》

方正证券《白酒Ⅲ行业专题报告：白酒新周期下行稳致远，把握低估值底部配置机会》

华创证券《白酒行业周报：头部回款有序推进，动销成为风向标》

东方证券《食品饮料行业深度报告：白酒板块不乏亮点，把握低位反弹机会》

西南证券《食品饮料行业2024年投资策略：白酒具备中长期配置价值，大众品关注弹性》

校对：赵燕