5月6日，一年一度的伯克希尔股东大会即将在奥马哈召开，93岁的巴菲特和99岁的芒格将再度搭档亮相，为全球投资者带来投资箴言与人生哲思。

今年，国内领先的在线投资决策解决方案提供商九方财富（股票代码：9636.HK），将作为第一财经2023巴菲特股东大会直播的独家冠名商，带领国内投资者第一时间直击现场。

九方财富始终践行价值投资的理念，为用户提供及时、专业、贴心的投研服务。中国证券业协会官网显示，截至2022年底，九方财富旗下九方云登记的投资顾问数，位居证券投资咨询行业第一。2022年，九方财富实现营业收入18.5亿元，净利润4.6亿元，同比增长98.2%。此外，2023年，九方财富还将开展基金销售业务，开启第二增长曲线。

在一众投资者心目中，巴菲特早已不仅仅是一位价值投资大师，更是一位人生导师。在伯克希尔股东大会召开之前，九方财富特别策划了预热专栏《巴菲特与七顿午餐》，集结七位业内知名经济学家和财经大咖，复盘巴菲特的经典投资个案，解读其著名的价值投资理念，同时分享各自从业以来的独家投资心得。

巴菲特曾在股东大会上指出，理智是比聪明更重要的特质，最好的投资就是投资自己。对于投资者们而言，《巴菲特与七顿午餐》这场为期七天的思想碰撞，何尝不是一趟投资自己，实现自我增值的旅程。

以下是七位经济专家和财经大咖在九方财富《巴菲特与七顿午餐》专栏中的精彩洞见以及实用的资产配置建议：

好公司未必是好投资

学会寻找价值投资的安全垫

众所周知，巴菲特喜欢做价值投资。在价值投资里有一句箴言：一个好的公司未必是一个好的投资，因为它的安全边际不够，或者说内在价值跟市场价格有差距，这对投资者来说不是特别友好。

那么如何为投资创造高安全边际？东方证券首席经济学家邵宇认为，一家公司内在价值很高，但价格表现不明显，这样的话投资的安全边际就可以得到明显支撑。投资者要确定的是这家公司的增长是不是在未来能够得到体现，同时在宏观环境或者利率相对平稳或下降趋势下估值是否合理，如果都是合理的话这时候安全边际就足够大，投资者可以考虑做一些反向投资来获得安全垫。

大举投资日本背后的“小算盘”

是坚持最擅长的“价值投资”逻辑

在巴菲特的投资生涯中，大举投资日本五大商社是备受关注的一个案例，2020年消息刚宣布时，市场普遍不看好，但事后巴菲特再次向世人证明了他的选股能力，至今五大商社中有三家实现了股价翻倍，并促使巴菲特在去年继续加仓了24亿美元。

针对这一经典投资案例，方德金控首席经济学家夏春进行了详尽回顾和分析。夏春认为，巴菲特是坚持以他最擅长的“价值投资”逻辑买入五大商社。他的选股原则一直是公开透明的，买入那些能够产生长期现金流、管理团队素质优秀、在所处市场拥有竞争优势，而且能为资本提供回报的公司。从五大商社的预期市盈率、股息收益率、股本回报率来看，都是典型的价值股。日本企业还具有较高的现金储备水平，派息也稳定，在低利率环境下具备吸引力。关键是商社的商业模式和伯克希尔类似，巴菲特非常了解。

中国适合长期投资

新能源、数字经济、半导体、消费板块会有大发展

通过对巴菲特投资长跑之路的深入观察，九方智投首席经济学家肖立晟总结道，巴菲特能获得长期投资收益，主要有两大客观原因。一是巴菲特出生在美国，美国从上个世纪50年代之后一直处于稳定增长状态，这必然会催生一大批“牛股”；二是美国经济增长带来的消费升级和产业升级，诞生了可口可乐这样的消费股以及大批互联网巨头，在这个升级过程中，巴菲特通过进入相关行业获取庞大收益。

对照美国的经验，肖立晟认为，中国也是一个非常适合长期投资的国家，因为中国政治经济都相对稳定，而且中国也像美国一样重视科技，整个产业在升级。巴菲特的投资哲学也可以适用于中国金融市场。如果进一步关注中国未来5-10年的投资方向，新能源、数字经济、半导体、消费这些板块都会有很大的发展，值得关注。

五大标准选出好公司

掌握巴菲特价值投资关键技巧

做价值投资最关键的是要选出好公司，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，好公司有五大标准。

第一个，好公司要有护城河。巴菲特在致股东信中曾说过，希望投资的公司拥有宽宽的护城河。企业的护城河实际上就是企业的核心竞争力，有护城河的企业才有希望成为伟大的企业。

第二个，好公司要有比较强的盈利能力。巴菲特最看重的一个指标是ROE，也就是净资产收益率，这代表一个公司为股东创造收益的能力。

第三个，好公司要有比较好的管理层。对于企业的发展来说，管理层的能力、品质至关重要，巴菲特也曾多次说过，诚实是管理层最好的品质，欺骗投资者的企业不值得投资。

第四个，好公司要处在一个好行业里面。这个行业应该是一个朝阳行业，而不是夕阳行业，只有在朝阳行业里面才能够真正产生长期牛股。

第五个，好公司是机构投资者扎堆。机构投资者注重竞变的研究，好的公司一般不会逃过他们的法眼，巴菲特曾经强调，不要把股票当作股票，而是把自己当做一个股东。价值投资的本质就是做好一家公司的股东。

巴菲特长期跑赢市场的秘密

遵循“低价格”和“能力圈”两大原则

从1965年至2021年，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司年化收益率高达20.1%，远高于标普500全收益指数的年化收益率10.5%，这一延续半个多世纪投资业绩举世瞩目。

大师何以能长期跑赢市场？易米基金权益投资部总监包丽华认为，在于巴菲特遵循的“低价格”和“能力圈”两大原则。从喜诗糖果的投资开始，巴菲特投资理念从最初的“捡烟蒂”转向了“用一般价格购买好公司”的投资方法，如通过投资苹果公司获得了高额回报。而巴菲特重仓行业都集中在能力圈范围，同时他不断学习拓展能力圈。在能力圈范围内，巴菲特持股高度集中，对单一股票持仓没有限制，这与巴芒一直强调的棒球击球式理论相匹配。这种基于个股的安全边际与质地的投资方法论从投资收益结果来看，往往会在熊市战胜市场，而在牛市持平或略弱于市场。

终身学习，持续精进

迎接世界和社会的发展及改变

巴菲特曾经说过：“一个人一生如果想要获得过人的成就，注定与读书和终身学习形影不离。”这种终生学习的态度，放在当下复杂多年的环境中，显得尤为珍贵。青年经济学作家温义飞在分享巴老成功秘诀时就指出，此时此刻是特别需要提倡终生学习的一个时间段。理由有三，一是当今世界正经历百年未有之大变局，过去的许多经验不足以支撑对未来的预测和对接下来投资的判断；二是中国经济内部深刻变革，经济增长方式与结构巨变，投资理念与投资框架也需要升级迭代；三是内部与外部因素同时巨变下，需要基于常识冷静思考而不是盲目跟风追逐风险巨大的短期投机。

温义飞表示，价值投资提了很多年，许多内在规律可以去遵循，但今天有很多变化迫使我们重新去思考价值到底是什么？如何去捕捉价值的机会？时代日新月异，只有持续学习才能持续了解新变化。

个人投资者如何能战胜市场？

顺势而为，价值投资+情绪投机

巴菲特“以合适的价格买入并长期持有”的价值投资理论长期被全球投资者信奉，但在不同的市场也有着不同的演绎。放在A股市场，这套理论也有了些许变化。随着中国经济的崛起，A股市场越来越国际化，越来越向成熟市场迈进，但大多数A股投资者并不具备巴菲特的投资条件，比如耐心，比如保险公司源源不断的低成本资金，比如A股的波动更大。

九方智投首席投资顾问洪书敏在本次分享中指出，做价值投资有一个非常重要的标准就是能不能跟上时代的趋势，价值投资并不是一成不变的，特别是在科技快速发展的当下。A股投资者如何在比较合适的位置去锁定一家值得长期投资的行业龙头？首先要顺应时代的潮流做价值投资，其次基于基本面去选择优秀的公司，最后以趋势投资和情绪投机的方法去把握短线买卖点，未来这可能会成为个人投资者在A股生存下来的主流方法。

在巴菲特股东大会到来之际，九方财富精心烹制七顿“午餐”，提前带来“价投”的奥义精髓，供投资者品鉴。5月6日晚19：00，“奥马哈朝圣之旅”将正式开启，诚邀投资者跟随九方财富的脚步，锁定第一财经，直击巴菲特股东大会现场盛况，聆听大师的投资哲学。

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巴菲特

“在会议结束时，他（巴菲特）说，‘卓越（exceptional）’。这是（他说的）唯一的词。”

芒格认为价值投资者今天的机会比以往要少得多，因为太多人在竞争同样的东西。“我对投资者的建议是必须习惯少赚点钱。”

最后，我想芒格可能会对中国的投资者说：最重要的，是学会空仓。